投资要点
推荐组合 ：皖通高速、招商公路、吉祥航空、春秋航空、顺丰控股、德邦股份、圆通速递、韵达股份、京沪高铁、中远海能、嘉友国际、宏川智慧、兴通股份、广深铁路、白云机场、上海机场、中谷物流。
建议关注：中国国航、南方航空、华夏航空、密尔克卫、盛航股份、厦门象屿、厦门国贸、招商南油、海晨股份、飞力达
本周观点：1、航空机场板块：航空：从二季度航司业绩判断，三季度业绩释放仍有超预期的空间。同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，23Q3、24Q1、24Q3 有望见证业绩的持续大幅改善。当前维度无论小航大航均有较大想象空间，继续推荐航空板块。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计23 年起机场也将脱离出行业板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。2、快递板块：直营快递：顺丰在产能利用率和增量降本控费驱动下，国内业务利润率较大幅度提升，扛住了收入端消费环境压力，利润表现持续符合预期。在目前的景气度底部、估值底部，建议重视国内利润率上行趋势、需求回暖弹性、成长回归期权。公司过去2 年资本开支力度较大，目前产能利用率并未打满，仍兑现了较好利润率，如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击；此外公司的第二曲线正处于蓄势待发阶段，如鄂州机场对时效物流和国际业务的提振，国际业务与嘉里物流的融合，未来收入增长天花板仍然较高。电商快递：经济型快递竞争进入后半场，基本面上价格竞争靴子将落未落、格局需竞争继续深入后更清晰。但我们预计目前板块市值已基本反映了上述2 项悲观预期，往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩悲观预期已经在前期有所反应，如竞争深入格局情绪有助于估值提升。建议重视头部公司较大胜率和胜出后空间，看好长期优胜者中通、圆通的左侧布局机会。建议关注韵达打破负反馈、基本面修复至常态化水平以及作为独立性最高的快递公司之一与新兴电商平台的合作机会。3、危化品物流板块：货代：2022 年第3 季度中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）快速下降，今年以来运价指数企稳，5 月小幅回落。我们认为货代价格快速下跌时期已过，随着下游需求的复苏，看好未来货代价格的修复。内贸陆运：化学品的供需错配催生了运输需求，运输景气度与化工行业景气度密切相关。今年以来部分主要化学品炼厂开工率整体呈现复苏态势，预计内贸陆运运输需求将进一步提升。仓储：危险品仓库有较高进入壁垒，是行业内的核心资产，收入构成通常为租金+操作费+增值服务。化工行业景气度回升将加速仓储周转，提高仓储企业收入的同时强化其盈利能力。建议关注密尔克卫、宏川智慧。内贸水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升。外贸水运：
外贸危化品航运运价波动相对较小，当前处于供需改善期。外贸水运市场竞争格局较为分散，业务空间广阔，有利于新进入者，国内危化品运输公司处在布局外贸业务的机遇期。建议关注兴通股份、盛航股份。4、公路铁路板块：宏观经济疲弱的背景下高速公路业绩稳健性凸显，低估值、高股息使得类债资产在震荡市场中更容易跑出超额收益，建议关注皖通高速、粤高速。5、大宗供应链板块：关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
快递数据跟踪：根据交通部公告：1）近一周（10.2- 10.8），周日均揽收量约3.63 亿件/投递量约3. 41 亿件，环比前一周 （9.25-10.1） 分别为+2.83%/-8.41%；2）今年10 月以来（10.1-10.8）日均揽收量约3.62 亿件/投递量约3.45 亿件，同比去年+16.04%/+19.92%；根据交通部国家邮政局公告：今年1-8 月，业务量同比+15.9%，收入同比+10.7%。预计9 月快递业务量将同比增长20%左右，业务收入将同比增长14%左右。
航运数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI 指数为1945 点，环比上升0.8%。国际集运市场：本周CCFI 指数环比下跌3.8%，SCFI 指数环比上涨0.5%。SCFI 欧洲航线运价为562 美元/TEU，环比下跌6.2%，美西航线运价为1735 美元/FEU，环比上涨0.3%。国际油运市场：本周VLCC-TCE 运价为42491 美元/天，环比上涨156%。
航空数据跟踪：1）根据航班管家数据，2023.10.06-2023.10.12 期间国内航班量88871班次，日均12696 班，较上周-8.00%，相当于19 年同期的107.32%。2）国内旅客量达1179.15 万人次，较上周-11.89%，相当于19 年同期的106.53%。3）2023.10.06-2023.10.12 期间国内平均全票价环比-16.06%，相当于19 年同期的114.16%。国内平均裸票价环比-20.68%，相当于19 年同期的99.49%。4）2023.10.06-2023.10.12 期间国内执飞率为79.32%，国内客座率为76.55%。5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 闲置）运力闲置率为3.74%，较上周+0.07%。737 MAX 闲置情况(闲置/总数)：中国国航(1/30)，中国东航(0/14)，南方航空(0/34)，吉祥航空(0/1)。6）各枢纽机场国内航班量环比：首都-3.17%，浦东-5.49%，白云-9.43%，双流-3.78%，天府-6.71%，宝安-2.34%，长水-10.83%，虹桥-0.87%，海口-14.99%，三亚-7.06%。7）国际航班量5211 班次，周环比-4.60%，相当于19 年同期的60.55%。8）各枢纽机场国际航班量恢复到19 年的：
首都43.07%，浦东65.60%，虹桥109.80%，白云61.04%，双流+天府55.80%，宝安60.85%，长水35.96%，海口52.94%，三亚10.53%。
化工物流数据跟踪：化工行业景气度：化工产品价格指数较上周和上月环比下降。10月12 日化工产品价格指数CCPI 较一周前下降2.9%，较上月同期下降4.0%，2023 年年内变动-1.3%，较2022 年同期下降8.4%。炼厂开工率：10 月12 日国内PTA 开工率为75.68%，较上周环比下降1.7pct，较去年同期同比持平；国内PX 开工率为79.28%，较上周环比下降2.0pct，较去年同期同比下降0.1pct。部分化学品库存：10 月12 日华东地区乙二醇库存为111.85 万吨，较上周环比上升2.50%；10 月11 日华东地区苯乙烯库存为4.0 万吨，较上周环比上升11.1%；10 月12 日全国纯碱库存为31.47 万吨，较上周环比上升47.8%。化学品船运价：1）内贸：根据沛易航讯，本月近两周批次各舱位紧张、内贸市场现货较活跃；本周燃油价格略有上涨。总体而言，沿海内贸化工品市场运价略有上涨趋势。2）外贸：根据克拉克森，10 月6 日，新加坡-鹿特丹航线5000 吨外贸化学品船运价格为140 美元/公吨，较上周环比下降9.68%；新加坡-休斯顿航线1000 吨外贸化学品船运价格为260 美元/公吨，较上周环比上升1.96%；新加坡-鹿特丹1000 吨外贸化学品船运价格为225 美元/公吨，较上周环比下降4.26%。
近期重点报告：《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》《2023 年7 月快递月报：经济性快递竞争深入、高端快递静待需求回暖，板块具备配置价值》《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》《德邦股份收购京东物流转运中心资产点评：导流正式开启、协同值得期待》《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》《快递物流中期策略：压力测试甄选龙头，等待需求回暖与格局清晰》《航运2023 年中期投资策略：穿越周期，逐光前行》《航空机场中期策略：景气归来行至半途，把握全年预期低点》《2023 年5 月快递行业与公司数据快评：龙头体现韧性，等待需求回暖和格局清晰》《铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年中期投资策略》《5 月民航数据点评：国际航线持续恢复，暑运量价或超预期》《申通快递深度报告：禀赋机遇加执行，三大拐点助力申通元老复兴》《4 月民航数据点评：五一假期因私需求得到验证，后续旺季有望量价齐升》《2023 年4 月快递行业与公司数据快评：弱预期下件量韧性强，需求回暖与格局拐点可期》《厦门国贸点评：公增募集不超过37 亿元，助力供应链业务发展》《顺丰出售丰网点评：战略聚焦中高端，看产品力、价格力强化！》《交通运输年报一季报总结：出行链快速回暖，聚焦低估值国央企估值重塑》《航运危化品物流年报一季报总结：航运板块分化，危化品物流有望底部回暖》《广深铁路：开行长距离动车组提升利润率，未来有望进入高铁运营领域》《北部湾港：东盟开放桥头堡，一带一路重要节点》《春秋航空跟踪报告：经营数据回升强劲，静待旺季业绩兑现》《招商港口：布局全球港口网络，政策风口凸显配置价值》《宏川智慧 (002930.SZ) 深度报告:大炼化产业链中转节点,高壁垒高成长空间》《白云机场深度:五重阿尔法叠加，大湾区核心枢纽崛起》《危化品水运：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期》《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探究》《上海机场收购点评：绑定合作弥补扣点不足，业绩曲线有望提前》《内贸集运行业深度报告：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率》
近期业绩点评：《京沪高铁2023 年中报点评：跨线运量增速显著高于本线、票价提供业绩弹性》《白云机场2023 年半年报点评：Q2 业绩环比高增，高峰小时扩容增强未来保障能力》《皖通高速2023 年中报点评：核心路段潜力释放，拟提高分红回报股东》《中国国航2023 年半年报点评：亏损幅度收窄，静待旺季业绩》《上海机场2023年半年报点评：实现扭亏为盈，免税租金持续恢复》《中谷物流2023 年中报点评：内贸运价开启回归，公司大船下水提升货量》《春秋航空2023 年半年报点评：见证基本面快速上行，Q2 业绩超过19 年同期》《中远海能2023 年中报点评：强劲运价助推盈利高增长，看好油运上行机会》《南方航空2023 年半年报点评：Q2 大幅环比减亏，静待旺季利润兑现》《申通快递2023 年中报点评：份额快速提升，利润具备改善空间》《广深铁路2023 年中报点评：收入同比大幅增长，长期看切入高铁运营领域》《宏川智慧（002930.SZ）2023 年中报业绩点评：23H1 归母净利同比+29.3%，并购和运营能力得到持续印证》《顺丰控股2023 年中报点评：23H1 利润贴近预告上沿，建议重视内生三大改善支撑和内外需回暖期权价值》《韵达股份2023 年中报点评：网络打破负反馈、基本面企稳确立》《华夏航空2023 年半年度报告：运力已恢复至2019年同期水平，Q3 或将迎来盈利拐点》《招商公路2023 年中报点评：公路行业旗舰平台、23H1 业绩再创新高》《厦门国贸2023 年中报点评：规模稳健增长，品类持续扩张》《嘉友国际（603871.SH）2023 年中报业绩点评：23H1 归母净利同比+71.9%，高壁垒高成长性优势显著》《圆通速递2023 年中报点评：单票净利稳定，内在效率提升对冲头部降价压力》《吉祥航空2023 年半年报点评：上半年实现扭亏为盈，宽体机弹性显现，扣油单位成本低于19 年同期》《7 月民航数据点评：暑运旺季迎来量价齐升，国际航线重获需求支撑》《德邦股份2023 中报点评：格局优化、内生提效、产业链整合三要素共振，看好短期与长期价值》《密尔克卫（603713.SH）2023 年中报业绩点评：上半年多项承压，周期底部加速扩张，有望重拾成长》《兴通股份（603209.SH）2023 年中报业绩点评：2023H1 归母净利润同比+33.1%，龙头产能投放巩固市占率，外贸增量蓄力中》
风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。
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（责任编辑：王丹 ）
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